本文为康楷数据首席经济学家杨敬昊接受《每日经济新闻》安宇飞记者采访的回答，新闻链接请点击此处。

金属锌和金属镍期货市场之间还是有实质性差别的，而且今年3月初的伦镍逼空是偶发因素与特殊宏观背景共同叠加的结果。眼下来看，至少宏观背景已经发生了深刻改变，因此金属锌出现3个月前伦镍那种水平的的逼空行情的可能性很小。

两种基本金属市场之间的差别。金属镍能够在LME出现逼空行情的一个重要原因是，镍下游主要的工业需求是以高冰镍为代表的镍铁合金，而全球各主要交易所用以交割的镍元素是电解镍。尽管二者价格有协同性，但严格来说，电解镍并非镍工业企业的完美套保品种，这直接导致以青山为代表的我国工业企业并不能将企业的库存用以交割。反观金属锌的工业需求与交割品的适配程度较之金属镍而言要好很多。

再者，三月初的全球金融市场面临着俄乌地缘冲突这一偶发性的交易因素。由于参战双方是世界主要的能源及农产品出口大国，这直接推升了世界范围内对于以原油、天然气为代表的能源和以小麦、玉米、葵花籽油为代表的粮油供应担忧，而粮食供应担忧会影响生物燃料供应，进而进一步推升能源价格预期。因此，以电解工艺为代表的基本金属价格也随之水涨船高。另一方面，由于欧美掀起了对俄罗斯及其经济实体的全面制裁，俄镍交割受到严重影响，这在客观上降低了欧美金属交易所的交易所库存，为逼空创造了有利条件。而目前虽然俄乌冲突延续，但偶发性因素造成的暂时性预期影响已经被市场充分消化，因此预期冲击已不存在，这是眼下的金属锌和3月初的金属镍市场的第二个不同。

第三点，宏观经济环境的变化。3月初俄乌爆发冲突以及LME镍逼空行情时，美联储的首次加息尚未落地，货币政策仍在处在taper的末期阶段，大宗商品价格依然具备有力的流动性支撑。而眼下，美联储经历了3、5、6月三次连续加速加息之后，不仅仅是支撑大宗商品价格的流动性被收敛；与加息步伐相对应的是美国国内的不断升温的通胀预期，以及与之伴随而来的经济衰退预期。从美联储FOMC票委本周的表态以及美联储主席鲍威尔国会听证会的表态综合来看，美联储控制通胀的决心非常坚定。如果美国6月通胀数据没有超预期回落，大概率美联储7月FOMC会议会继续目前的75bp加息步伐；此外，市场对于美国经济陷入衰退已经是共识。当下，唯一的分歧仅仅是以控制通胀为优先、不惜经济硬着陆的鹰派加息路径，还是控制通胀与尽量避免经济硬着陆的温和鹰派加息路径。在经济衰退预期背景下，尽管金属锌的供需情况较之金属铜等其他有色金属而言相对乐观，但经济衰退对需求侧的负面冲击不容忽视；况且虽然LME金属锌库存已不足1万吨，但我国金属锌无论上期所库存近1.6万吨还是社会库存水平近18万吨，均处在历史同期的高位水平，库存相对充足。而随着全球海运费价格的下降，海运运力紧张缓解，炒作LME交易所库存低位逼空的市场基础亦存疑问。

综上，金属锌重蹈伦镍逼空行情的可能性很小。

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