本文为我司首席经济学家杨敬昊就美国8月通货膨胀水平相关问题，接受《证券日报》韩昱记者、《浙江日报·天目新闻》何泠瑶记者采访的回答。

美国8月的CPI通胀同比超预期上行，同比已经从6月录得3%的低点已反弹并抬升至8月的3.7%；而核心CPI通胀同比增速则继续放缓至4.3%，与市场预期的4.3%相符。9月份FOMC会议，美联储有概率会延续25bp的加息操作。原因在于美联储的货币政策目标中，第一位的是充分就业，第二位是稳定价格，这也是鲍威尔历次发言中反复强调的。

就业角度，美联储担心的是劳动力市场过热导致的核心通胀韧性不减，而8月的劳动力市场情况，失业率为3.8%，超过预期值0.3%，且平均时薪同比增速4.3%，略低于预期，因此劳动力市场热度有所减退，在此基础上进一步进行25bp的加息操作，一则可以巩固核心通胀的回落趋势，二则可以抑制商品通胀的抬头，三则可以有助于信贷放缓，这对于美联储实现稳定价格的政策目标是有帮助的。从稳定价格角度，由于美国目前通胀三大组成部分（商品通胀、住房以及非住房服务），通胀回落主要有赖于自去年6月加速加息以来商品通胀的回落，住房和非住房服务通胀依然保持韧性，使得核心通胀回落步伐缓慢，因此9月进行25bp的加息操作是意料之内的应为之策。

但11月初的FOMC会议会进行什么操作，现在断言为时过早，因为9月美联储会公布美国今年三季度的经济预测，这当中的终端利率水平，是否会较之6月的终端利率出现调整，仍存在不确定性。但如果美国9月份的核心通胀大幅超出预期或呈现反弹，则美联储有相当概率以及政策动机在2023年内继续进行至少一次25bp的加息操作，且同时可能会推迟市场对启动降息的时间预期。如果美联储坚持2%的通胀目标毫不动摇（用鲍威尔的话说，“Yes, 2% is firm.”），那么美国高利率的状态或将至少维持至2024年1季末，以使得通胀实质性回落至2%或2%以下水平。

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