本文为我司首席经济学家杨敬昊接受《证券日报》韩昱记者采访的回答，新闻链接请点击此处。

采访问题：10月份、11月份通胀增速均放缓，是否可判断美国通胀已基本”见顶”？在此情况下，预期美联储加息节奏放缓，对美元汇率、美股表现将有何影响？

从9、10、11连续三个月的美国通胀数据以及目前原油市场的供需表现来看，确实可以得出结论美国通胀已经见顶，因此关于美联储即将召开的2022年度12月份的FOMC会议，加息路径大概率会降至50基点。尽管美国公布通胀数据后，原油12月13日夜盘，一度表现强劲，但OPEC昨夜发布的月度报告也下修了2023年一季度的全球原油需求，因此从原油价格角度，虽然伴随美联储的加息放缓，市场虽会迎来情绪性回暖，但需求下滑终会压制原油价格上方的空间，在不发生俄乌冲突等极端因素影响的前提下，美国的通胀见顶已经得到确认。

由于美国经济的衰退风险并未完全解除，而且此轮衰退由于叠加了高通胀、强美元，或会呈现出程度轻而持续时间长的状态。从这个角度而言，伴随工资-螺旋模型（Wage Spiral Theory），最终高通胀会拖累美国的需求、抬升企业的运营成本。高通胀、供需双弱的格局，即使从数据上美国经济没有陷入负增长，但经济增速只要跌破了长期潜在增速水平，那么美国经济就已经陷入到了类滞胀的状态之中，而美国货币当局需要权衡的即是是否依然要冒着滞胀转化为衰退风险而坚持2%目标通胀率。美联储有相当概率会在行为上放弃追求2%目标通胀率，但出于美元信用和通胀预期管理的有效性，不会在2023年1月份的《长期目标与货币政策策略声明》直接宣布放弃2%的目标通胀率。

因此通胀见顶与加息步伐放缓并不意味着美股会开启强势行情，从目前的美联储加息路径预期来看，美国经济至少在2023年前三季度或将维持高通胀、高利率的状态，在这期间，除非需求有明显改善，否则美国股市依然会乏善可陈。美元汇市，强势美元在美联储此轮加息周期结束后会结束，最早在2023年2月，但考虑到美国经济或会维持的高通胀、高利率状态，美元汇市特别是美元指数或将至少在2023年年初维持高位运行，直至美国经济衰退或降息操作二者之一或者二者同时到来。

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