本文为我司首席经济学家杨敬昊接受《期货日报》崔蕾记者采访的回答，新闻链接请点击此处。

2022年前三季度期货市场交易额、交易量与同期期货公司的营收与净利润双双下降，两者同源，期货公司的营收与净利润与期货市场的活跃程度密不可分，在期货市场交易规模下降的大背景下，期货公司的业绩下滑在所难免。而造成期货市场交易规模下行的根本原因还是在于宏观经济周期见顶以及货币政策进入紧缩周期，次要原因是俄乌冲突这一地缘政治因素。

先阐述宏观经济以及货币政策周期方面。2021年前三季度，美联储的货币政策一直处在宽松周期，且时值2021年9月，美联储都固执地认为通胀是暂时的，迟迟不启动taper；彼时宽松的货币政策与欧美等经济体伴随疫苗接种的普及，全球宏观经济周期处于复苏至繁荣阶段，这是去年同期期货市场交易额和交易量处于高基数的宏观基础。反观今年前三个季度，先是面对已经高企的通胀，美联储加速了taper进程，而2月末爆发的俄乌冲突直接推升能源价格直接加剧了通胀，彻底打破了美联储对通胀暂时论的幻想，随即3月的FOMC会议开始全球央行进入货币政策紧缩周期，这对于大宗商品价格是抑制因素。

再说俄乌冲突因素的影响。虽然宏观经济周期见顶以及货币政策进入紧缩周期会直接导致大宗商品市场整体进入下行，但进一步促使期货市场交易规模以及期货公司业绩下滑的因素便是俄乌冲突。俄乌冲突爆发伊始直接引爆了市场对以能源为代表的大宗商品供应担忧的预期，这对于大宗商品价格是一个推升因素。在宏观下行的大趋势下，出现了偶发性的价格推升因素，二者的交织博弈使得大宗商品市场呈现出宽幅剧烈震荡，而且受地缘政治、国际局势等非大宗商品市场供求关系的外生性信息影响极其巨大，一个佐证便是在期货市场和主要交易所交易规模均呈现萎缩的大背景下，上期能源的成交量和成交额却在今年前三个季度强势同比增长了67.67%和116.39%。

恰恰是这种宽幅剧烈震荡加剧了期货市场交易规模的萎缩，这一点在上半年表现的尤其明显。以中期协公布的成交量及成交额口径数据来看，今年前二个季度，期货市场成交量和成交额同比分别下降18.04%和10.08%，而前三个季度同比下降幅度收窄至11.30%和8.46%，反映出第三季度交易规模整体回暖。一个重要的原因就是今年三季度特别是三季度后半程，货币政策紧缩周期已经被充分定价，而俄乌局势也相对缓和，市场的不确定性所造成的宽幅震荡属性减弱，期市交易规模也因此回暖。

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