本文为我司首席经济学家杨敬昊就美国2024年2月通胀数据的相关问题接受《证券日报》韩昱记者采访的回答。

首先，美国2月CPI数据对即将到来的美联储FOMC会议的预期问题。从美国2月CPI数据整体来看，基本确认我此前的判断，即3月20日的FOMC会议美联储一定不会降息，这是意料之中的。但此次会议还是美联储公布季度经济预测报告的时间点，更值得投资者关注的是美联储是否将就降息和放缓被动式缩表步伐给出前瞻性指引。但以美国当前的经济数据来看，仍难断言二季度一定会降息，特别综合劳动力市场数据以及通胀去化情况来分析，首次降息不早于二季末但不迟于三季度的概率较大。至于对信贷市场而言更为重要的流动性问题，美联储对当前的被动式缩表进程在3月的会议上作出直接调整的概率依然较小，逻辑与“高利率、长久期”的利率政策相同，要通过被动式缩表来达成加息等效的紧缩效果。

而美国2月CPI数据可圈可点之处有三点。其一，无论全口径通胀还是核心通胀均超预期，这意味着统计数据所代表的通胀客观韧性超过了市场对通胀韧性的主观判断，这是预期层面的主客观博弈。其二，虽然通胀超预期0.1个百分点，但需要指出核心通胀同比数据较1月数据依然降低了0.1%，考虑到劳动力市场的季节性因素，核心通胀同比数据能够延续去化势头，对降息预期而言勉强算是一个好消息。其三，此次超预期的0.1%是在劳动力市场的时薪同比低于预期0.1%的背景下取得的，而时薪增速对核心CPI的去化至关重要，此前我接受贵报采访时曾强调，商品通胀的去化基本见底，尤其是在美国经济需求较为旺盛的背景下，继续压降的空间有限，而工资粘性所支撑的核心服务通胀分项是通胀进一步去化的重中之重；耐人寻味之处也恰在于此，时薪同比增速低于预期背景下，核心通胀却依然超预期，这至少从侧面反映出当前通胀的韧性，也是我对美联储短期内不会采取降息操作的政策思路分析基础。

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