本文为我司首席经济学家杨敬昊接受《证券日报》李正记者采访的回答，新闻链接请点击此处。

2023年开年以来，沪铜主力合约价格一度上涨了5300元/吨，对应了8%左右的涨幅；春节期间，外盘铜价窄幅波动，有所回落，但以1月30日开盘价计，也涨超4000元/吨，逾6%的涨幅。1月内的铜价上行主要由于以下几个方面的因素推动：

其一，美联储的加息步伐逐渐放缓，虽然美国的衰退风险仍未消除，但加息步伐放缓，加息周期濒临结束，终归在短期内对市场产生了“利空出尽”的预期影响，这是宏观货币政策的基础。

其二，中国疫情防控政策放开之后，用相对较小的代价，以超过政府和市场预期的速度，快速过峰，达成了在2023年二季度前的群体免疫效果。这极大的鼓舞了中外市场参与者对于中国经济，特别是需求侧复苏的预期，尤其是消费驱动的复苏预期。这使得基本金属中的铜、能化品种中的PTA（精对苯二甲酸）为代表的工业品价格在1月份均有亮眼表现。

其三，交易所库存在1月上旬呈现了一定程度的去库迹象，LME和COMEX的交易所库存在春节期间也延续了这种去库趋势。反观国内，同期电解铜社库库存虽然呈现出累库，但累库幅度却处在历史同期的低位，即使剔除季节性影响，依然会对铜价特别是现货价格形成一定的支撑预期。

关于上涨趋势的问题，中国经济2023年较之2022年的复苏是确定的，不确定的是复苏的速度会否如当下预期这么迅猛，当前铜价的运行逻辑是预期交易，但由于1月份对我国而言情况特殊，适逢疫情防控放开过峰结束，紧随春节到来，节后复苏速度如果不及预期，那么当前预期交易支撑起的涨幅可能要面临一定的回调风险；再者，当下中美经济周期有一定的相位差（即中美经济的底部并不同期出现），海外衰退的风险没有解除，海外需求的回落对我们的出口有较大的抑制，外需不足会与内需复苏速率不及预期产生叠加效应，拖累铜价；此外，由于我国1-2月经济数据按照统计制度合并公布，那么宏观数据对于需求复苏的验证最快要在3月上旬，因此这期间铜价的波动率或会有所增加。

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